Euler

Über Euler (EUL)

Was ist Euler (EUL)?

Euler ist ein modulares Lending-Protokoll für EVM-Netzwerke. Anstatt einen einzigen gemeinsamen Pool zu betreiben, in dem Assets per Governance-Abstimmung gelistet werden, erlaubt Euler jedem, einen isolierten Lending-Vault für ein beliebiges ERC-20-Token bereitzustellen und Vaults so zu verbinden, dass eine Einzahlung in einem Vault als Sicherheit für einen Kredit aus einem anderen dienen kann. Märkte entstehen aus diesen Bausteinen, statt von einem zentralen Risikokomitee vergeben zu werden.

EUL ist das ERC-20-Governance-Token des Protokolls. Es verleiht Stimmrecht in der Euler DAO, wird als Reward-Asset in Eulers Incentive-Programmen genutzt und ist das Zahlungstoken in Eulers Fee-Flow-Mechanismus, wenn dieser aktiviert ist. Eulers aktuelle Architektur, bekannt als Euler v2, wurde im September 2024 eingeführt und ist ein vollständiger Neubau statt eines Upgrades der früheren Version.

Offizielle Quellen:

• euler.finance
• Euler-Dokumentation
• Euler GitHub
• EUL-Token auf Etherscan

Wer hat Euler gegründet? (Geschichte)

Euler wurde von Euler Labs entwickelt, mitgegründet und geleitet von Michael Bentley. Die erste Version ging im Dezember 2021 auf dem Ethereum-Mainnet live, und EUL wurde ab Anfang 2022 an Nutzer und Mitwirkende verteilt.

Am 13. März 2023 wurde Euler v1 um rund 197 Millionen Dollar ausgenutzt. Der Angriff kombinierte per Flash-Loan geliehene Liquidität mit einem Fehler in der Art, wie die donateToReserves-Funktion des Protokolls mit der Liquidationslogik interagierte, und versetzte ein Konto in einen ungesunden Zustand, das dann zu Bedingungen liquidiert werden konnte, die die Pools leerten. Was danach geschah, ist in der Geschichte der dezentralen Finanzwelt ungewöhnlich: In den folgenden drei Wochen gab der Angreifer die Assets zurück, Euler erklärte, dass 100 Prozent der Nutzergelder wiederhergestellt wurden, und die DAO führte ein Rückerstattungsprogramm für betroffene Nutzer durch.

Euler verbrachte danach rund achtzehn Monate mit dem Wiederaufbau. Euler v2 wurde im September 2024 nach einem umfangreichen Prüfprogramm veröffentlicht, und die Dokumentation des Protokolls stellt ausdrücklich klar, dass v2 nicht als das ausgenutzte Protokoll bezeichnet werden sollte, da es sich um eine andere Codebasis handelt, die auf neuen Primitiven aufbaut. EulerSwap, ein mit Vaults verbundener automatisierter Market Maker, folgte 2025.

Wie Euler funktioniert

Euler v2 beruht auf zwei Primitiven.

1. Das Euler Vault Kit Das EVK ist das Vertrags-Framework zur Erstellung einzelner Lending-Vaults. Jeder EVK-Vault ist ein ERC-4626-Vault mit angehängter Kreditlogik. Die Bereitstellung ist für jedes beliebige ERC-20-Asset permissionless, und der Deployer wählt die Sicherheitenbeziehungen, die Oracle-Route, das Zinsmodell, die Supply- und Borrow-Caps, die Loan-to-Value-Faktoren und die Liquidationseinstellungen.

2. Der Ethereum Vault Connector Der EVC ist die Koordinationsschicht, die es Vaults ermöglicht, Einlagen in anderen Vaults als Sicherheit anzuerkennen. Er bietet Batching, aufgeschobene Health-Checks, EIP-712-Permit-Ausführung, Operator-Delegation und 256 virtuelle Sub-Accounts pro Adresse, sodass Nutzer Positionen isolieren können, ohne mit mehreren Wallets jonglieren zu müssen. Wenn ein Nutzer einen Kredit aufnimmt, bestimmt er einen Controller-Vault für dieses EVC-Konto, was dem kreditgebenden Vault die Autorität über die aktivierten Sicherheiten verleiht.

Ein Kreditnehmer stellt Sicherheiten in einen akzeptierten Vault, aktiviert sie auf einem EVC-Sub-Account und leiht sich Mittel aus einem Liability-Vault. Dieser Liability-Vault bewertet Sicherheiten und Schulden über seine eigene Oracle-Route und setzt seine eigenen Borrow- und Liquidations-Loan-to-Value-Faktoren, Caps und Kontoprüfungen durch, während die Zinsen gemäß seinem Zinsmodell anfallen. Fällt das Konto unter die Anforderungen, wird es liquidierbar, und zwar über eine umgekehrte Holländische Auktion, die den kleinsten Rabatt ermittelt, den ein Liquidator akzeptiert, was die Liquidationsstrafen niedrig hält.

Wichtige Ökosystem-Komponenten

• EVK-Vaults in den Varianten governed (verwaltet), escrow (Treuhand) und ungoverned (unverwaltet). Escrow-Vaults halten nur Sicherheiten und zahlen keine Zinsen, da niemand von ihnen leihen kann. Ungoverned-Vaults haben feste Parameter und unterteilen sich weiter in solche ohne Governance-Exposure über ihre Sicherheiten und solche mit Exposure ungleich null.
• EulerEarn, ERC-4626-Vaults, die ein einzelnes eingezahltes Asset über konfigurierte Strategien unter einem Rollensystem aus Curator, Allocator und Guardian verteilen.
• EulerSwap, ein Single-Provider-AMM (automatisierter Market Maker), der als autorisierter EVC-Operator für ein Euler-Konto agiert. Die Assets verbleiben in den Lending-Vaults des Providers, während der Pool Swaps quotiert und abwickelt, und bei entsprechender Konfiguration kann er einen Output-Fehlbetrag just-in-time leihen, statt untätiges Inventar zu halten.
• Das Oracle-Framework, das Preise pro Vault oder pro Router über Anbieter wie Chainlink, Pyth, Redstone und Chronicle leitet, mit expliziten Recheneinheiten und ERC-4626-Share-Pricing-Pfaden.
• Hooks und Hook-Targets, optionale Verträge, die Operationen wie Einzahlung, Kreditaufnahme oder Liquidation freigeben oder blockieren, genutzt für permissioned Märkte und Real-World-Asset-Märkte.
• Reward Streams, die Anreize an Einleger verteilen, ohne Anteile in einen separaten Staking-Vertrag zu verschieben.
• Die Euler DAO und ihre Treasury sowie Governor- und Factory-Governor-Verträge mit Timelocks und Notfallrollen.

Euler v2 ist auf fünfzehn Produktionsnetzwerken bereitgestellt, darunter Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Smart Chain, Avalanche, Polygon, Linea, Sonic, Unichain, Berachain, BOB, TAC, Plasma, HyperEVM und Monad.

EUL-Token-Nutzen

EUL wird für drei Dinge verwendet:

• Governance. EUL-Inhaber stimmen über Protokolländerungen und die Verwendung der Treasury über die Euler DAO ab. Abstimmung und Ausführung sind getrennte Schritte, und Treasury-Transaktionen folgen einer Multisig-Signaturrichtlinie.
• Rewards. EUL ist das Asset hinter Eulers Incentive-Programmen, am sichtbarsten durch rEUL, eine gesperrte Form von EUL, die Nutzern unterstützter Märkte gewährt wird. rEUL wandelt sich über sechs Monate nach einem nichtlinearen Unlock-Zeitplan eins zu eins in EUL um, und jeder Transfer an eine Wallet startet einen eigenen separaten Unlock, wodurch sich rEUL trotz seiner ERC-20-Schnittstelle wie eine nicht-fungible Position verhält.
• Fee-Flow-Zahlungen. Wenn Fee Flow aktiv ist, zahlen Käufer EUL an einen konfigurierten Empfänger im Austausch für Fee-Assets, die von einem Fee-Flow-Controller gehalten werden, wobei die Einzahlung von EUL dieses nicht selbst verbrennt. Laut Dokumentation des Protokolls wurde Fee Flow abgeschaltet, und die Protokollgebühren von Euler sind derzeit über aktive und zukünftige Deployments hinweg auf null gesetzt, eine Änderung, die die DAO rückgängig machen kann.

Beim Supply weist der Ethereum-Tokenvertrag insgesamt 27.182.818 EUL aus, eine bewusste Anspielung auf die Eulersche Zahl. EUL ist nicht hart gedeckelt: Der Vertrag erlaubt es dem Inhaber der Admin-Rolle, höchstens einmal alle 365 Tage 2,718 Prozent des Gesamtangebots zu prägen, gesendet an die Adresse, die von der Treasury-Funktion des Vertrags zurückgegeben wird. EUL existiert außerdem über einen Mint-and-Burn-Adapter auf mehreren anderen Chains, daher sollte geprüft werden, welches Chain-Deployment gehalten wird.

Was macht Euler einzigartig?

Eulers Kerngedanke ist, dass Risiko eine Eigenschaft eines Marktes sein sollte, nicht des gesamten Protokolls. Jeder kann jedes Token listen, denn Listing bedeutet, einen Vault bereitzustellen, und die Risikoparameter reisen mit diesem Vault mit, statt global zu gelten. Der EVC beseitigt dann die übliche Strafe isolierter Märkte, indem er Sicherheiten in einem Vault einen Kredit aus einem anderen absichern lässt, wodurch ein Großteil der Kapitaleffizienz zurückgewonnen wird, die fragmentierte Märkte normalerweise verlieren.

Das zweite unterscheidende Element ist die Liquidation über umgekehrte Holländische Auktionen, bei der der Wettbewerb unter Liquidatoren den Rabatt bestimmt, statt einen festen Bonus vorzugeben, wodurch Wert zurück zu Kreditnehmern und Kreditgebern fließt statt zu Liquidations-Bots.

Wie sich Euler von ähnlichen Protokollen unterscheidet

Monolithische Lending-Protokolle bündeln viele Assets und gewinnen Kapitaleffizienz aus gemeinsamen Sicherheiten, fügen aber neue Assets nur langsam unter konservativen, einheitlichen, von der Governance festgelegten Parametern hinzu. Vollständig isolierte Märkte gehen den umgekehrten Weg: Listing ist einfach, aber die Liquidität fragmentiert und Sicherheiten können nicht wiederverwendet werden.

Euler steht zwischen beiden. Die Vault-Erstellung ist permissionless wie bei isolierten Designs, während Vault-zu-Vault-Sicherheitenbeziehungen über den EVC die Komponierbarkeit wiederherstellen, wie bei gepoolten Designs. Der Kompromiss besteht darin, dass ein Nutzer jeden Markt einzeln bewerten muss, da zwei Vaults, die dasselbe Asset halten, sehr unterschiedliche Oracles, Caps, Loan-to-Value-Faktoren, Hooks und Governors tragen können. Eulers Dokumentation betont dies wiederholt: Bezeichnungen sind beschreibend, und die aktuelle Konfiguration eines bestimmten Vaults bestimmt das Risiko.

Anwendungsfälle von Euler

• Einzahlen von Assets in einen EVK- oder EulerEarn-Vault, um Zinsen zu verdienen
• Kreditaufnahme gegen Sicherheiten, die in einem separaten Sub-Account gehalten werden
• Aufbau gehebelter Positionen über den Borrow-and-Swap-Flow des Protokolls
• Kuratieren von Märkten durch Bereitstellen von Vaults und Festlegen von Sicherheitenbeziehungen, Caps, Loan-to-Value-Faktoren, Oracles und Zinsmodellen
• Start von permissioned oder institutionellen Märkten, einschließlich tokenisierter Märkte und Real-World-Asset-Märkte, unter Verwendung von Hooks zur Durchsetzung von Transfer- oder Zugangsbeschränkungen
• Bereitstellen von Liquidität über EulerSwap, während dieselben Assets in Lending-Vaults verbleiben
• Integration von Euler über sein Software Development Kit, die Daten-API, Lens-Verträge und Subgraphs

Wie Euler abgesichert ist

Euler v2 wurde nach einem ungewöhnlich umfangreichen Prüfprogramm veröffentlicht: 31 Audits von Firmen wie Certora, Trail of Bits, OpenZeppelin, Omniscia und OtterSec, zusammen mit formaler Verifikation und Fuzzing. Ein Cantina-Sicherheitswettbewerb mit 1.25 Millionen Dollar zog mehr als 600 Teilnehmer an und brachte keine Findings hoher oder mittlerer Schwere hervor, und ein Hats-Finance-Capture-the-Flag mit 3.5 Millionen Dollar platzierte 13 Tage lang echte Gelder in Euler-Märkten, ohne Verluste. Euler betreibt eine Bug Bounty von bis zu 7.5 Millionen Dollar für einen qualifizierenden Fund und beteiligt sich am SEAL-Safe-Harbor-Framework.

Operativ verifiziert Euler sicherheitsrelevante Deployments auf Bytecode-Ebene, indem On-Chain-Code mit einem Build aus einem bestimmten Source-Commit abgeglichen und mit der zuletzt geprüften Baseline verglichen wird, wobei Berichte pro Chain veröffentlicht werden und mit dem Open-Source-Tool euler-verifier reproduzierbar sind. Es existieren Pause-Kontrollen auf Factory- und Vault-Ebene, die von Timelocks gesteuert werden.

Risiken und Überlegungen

• Smart-Contract-Risiko bleibt bestehen, und Audits verringern es, beseitigen es aber nicht. Eulers eigene Dokumentation sagt dies unverblümt.
• Oracle-Risiko. Jeder Vault wählt seine eigene Oracle-Route, sodass Manipulation, veraltete Daten und Fehlkonfiguration Risiken pro Markt sind, nicht protokollweite.
• Governance- und Rollen-Kompromittierung. Governed Vaults, Factory-Governors und Curator-Rollen besitzen echte Macht über die Parameter.
• Permissionless Listing bedeutet, dass minderwertige oder bösartige Assets, Hooks und Callbacks in Vaults auftauchen können, die oberflächlich sicheren Vaults ähneln.
• Liquiditäts- und Liquidationsversagen. Dünne Märkte können Positionen nicht liquidierbar machen, wodurch Bad Debt entsteht.
• ERC-4626-Donation- und Conversion-Angriffe, die Euler ausdrücklich als bekannte Angriffsfläche für anteilsbasierte Vaults dokumentiert.
• Korrelations- und Rekursionsrisiko bei geloopten oder gehebelten Positionen.
• Überlegungen auf Token-Ebene, einschließlich der einmal jährlich möglichen Mint-Erlaubnis im EUL-Vertrag und der separaten Unlock-Zeitpläne von rEUL.
• Historischer Kontext. Der Exploit von 2023 betraf Euler v1, und obwohl die Gelder wiederhergestellt wurden, ist er ein realer Teil der Protokollhistorie.

Warum Euler wichtig ist

Euler ist aus zwei Gründen wichtig. Architektonisch ist es einer der vollständigsten Versuche, Lending modular zu gestalten, und der Ethereum Vault Connector wird als offenes Primitiv veröffentlicht, auf dem andere Teams aufbauen können, ohne Eulers Vaults zu nutzen. Historisch ist es der klarste Fall eines großen DeFi-Protokolls, das einen neunstelligen Exploit erlitt, die Nutzergelder vollständig wiederherstellte und mit einer neu aufgebauten Codebasis sowie einer veröffentlichten Verifikationshistorie zurückkehrte.

Wo kann man Euler (EUL) kaufen?

EUL wird auf zentralisierten Börsen sowie auf dezentralen Börsen über die Chains gehandelt, auf denen das Token bereitgestellt ist. Die Verfügbarkeit variiert je nach Jurisdiktion. Da EUL über einen Bridging-Adapter auf mehreren Netzwerken existiert, sollte vor einer Auszahlung geprüft werden, welche Chain eine Handelsplattform notiert.

Wichtige zentralisierte Börsen (CEX)

EUL ist häufig verfügbar auf:

• Coinbase
• Kraken
• OKX
• Gate
• KuCoin

Übliche Paare sind EUL/USD und EUL/USDT, sofern unterstützt.

Aufbewahrungsoptionen nach dem Kauf

EUL kann aufbewahrt werden:

• Auf einer Börse, in verwahrter Form
• In einer non-custodial EVM-Wallet auf Ethereum oder einem anderen unterstützten Netzwerk
• In einer Hardware-Wallet in Kombination mit EVM-Wallet-Software

Vor jeder Einzahlung oder Auszahlung sollten das Netzwerk und die genaue Token-Adresse überprüft werden, und es ist zu beachten, dass rEUL-Rewards ein von EUL getrenntes Instrument mit eigenen Unlock-Regeln sind.

Verwandte Coins

Sie können EUL mit verwandten Lending- und DeFi-Ökosystemen auf Coinrithm vergleichen:

• Aave (AAVE)
• Morpho (MORPHO)
• Compound (COMP)
• Uniswap (UNI)
• Ethereum (ETH)