Euler

Sobre Euler (EUL)

O que é Euler (EUL)?

Euler é um protocolo de empréstimo modular para redes EVM. Em vez de operar um único pool compartilhado que lista ativos por votação de governança, Euler permite que qualquer pessoa implante um vault de empréstimo isolado para qualquer token ERC-20 e depois conecte vaults entre si, de forma que um depósito em um deles possa servir de garantia para um empréstimo em outro. Os mercados são montados a partir desses blocos, em vez de serem concedidos por um comitê central de risco.

EUL é o token de governança ERC-20 do protocolo. Ele confere poder de voto na Euler DAO, é usado como ativo de recompensa nos programas de incentivo da Euler, e é o token de pagamento no mecanismo Fee Flow da Euler quando esse mecanismo está ativado. A arquitetura atual da Euler, conhecida como Euler v2, foi lançada em setembro de 2024 e é uma reconstrução completa, não uma atualização da versão anterior.

Fontes oficiais:

• euler.finance
• Documentação da Euler
• Euler no GitHub
• Token EUL no Etherscan

Quem fundou a Euler? (História)

A Euler foi construída pela Euler Labs, cofundada e liderada por Michael Bentley. A primeira versão entrou em operação na mainnet da Ethereum em dezembro de 2021, e o EUL foi distribuído a usuários e colaboradores a partir do início de 2022.

Em 13 de março de 2023, a Euler v1 sofreu um ataque de aproximadamente 197 milhões de dólares. O ataque combinou liquidez obtida via flash loan com uma falha na forma como a função donateToReserves do protocolo interagia com a lógica de liquidação, levando uma conta a um estado insustentável que depois podia ser liquidada em condições que esvaziaram os pools. O que aconteceu em seguida é incomum na história das finanças descentralizadas: nas três semanas seguintes o atacante devolveu os ativos, a Euler afirmou que 100 por cento dos fundos dos usuários foram recuperados, e a DAO conduziu um programa de reembolso para os usuários afetados.

A Euler passou então cerca de dezoito meses reconstruindo o protocolo. A Euler v2 foi lançada em setembro de 2024 após um extenso programa de revisão, e a documentação do protocolo deixa explícito que a v2 não deve ser descrita como o protocolo explorado, pois se trata de uma base de código diferente, construída sobre novos primitivos. O EulerSwap, um criador de mercado automatizado conectado a vaults, veio em seguida, em 2025.

Como a Euler funciona

A Euler v2 se apoia em dois primitivos.

1. O Euler Vault Kit O EVK é o framework de contratos usado para criar vaults de empréstimo individuais. Todo vault EVK é um vault ERC-4626 com lógica de empréstimo anexada. Implantar um deles é permissionless para qualquer ativo ERC-20, e quem o implanta escolhe as relações de garantia, a rota de oráculo, o modelo de taxa de juros, os limites de oferta e empréstimo, os fatores de loan-to-value, e as configurações de liquidação.

2. O Ethereum Vault Connector O EVC é a camada de coordenação que permite que os vaults reconheçam depósitos mantidos em outros vaults como garantia. Ele oferece batching, verificações de saúde diferidas, execução de permit EIP-712, delegação de operadores, e 256 subcontas virtuais por endereço, para que os usuários possam isolar posições sem precisar administrar várias carteiras. Quando um usuário toma um empréstimo, ele designa um vault controlador para essa conta EVC, o que confere ao vault que empresta autoridade sobre o conjunto de garantias habilitado.

Um tomador de empréstimo fornece garantia a um vault aceito, habilita essa garantia em uma subconta EVC, e toma empréstimo de um vault de passivo. Esse vault de passivo avalia garantia e dívida por meio de sua própria rota de oráculo e aplica seus próprios fatores de loan-to-value de empréstimo e liquidação, limites, e verificações de conta, enquanto os juros se acumulam de acordo com seu modelo de taxa. Se a conta cair abaixo dos requisitos, ela se torna elegível para liquidação por meio de um leilão holandês reverso que descobre o menor desconto que um liquidante aceitará, o que mantém baixas as penalidades de liquidação.

Principais componentes do ecossistema

• Vaults EVK, nas variedades governados, escrow e não governados. Os vaults escrow retêm apenas garantia e não pagam juros porque ninguém pode tomar empréstimo deles. Os vaults não governados têm parâmetros fixos e se dividem ainda entre os que não têm exposição de governança por meio de suas garantias e os que têm exposição diferente de zero.
• EulerEarn, vaults ERC-4626 que alocam um único ativo depositado entre estratégias configuradas sob um conjunto de papéis de curador, alocador e guardião.
• EulerSwap, um criador de mercado automatizado de fornecedor único que atua como operador EVC autorizado para uma conta Euler. Os ativos permanecem nos vaults de empréstimo do fornecedor enquanto o pool cota e liquida os swaps, e, quando configurado, pode tomar emprestado um déficit de saída just in time em vez de manter estoque ocioso.
• O framework de oráculos, que roteia preços por vault ou por roteador entre fornecedores como Chainlink, Pyth, Redstone e Chronicle, com unidades de conta explícitas e caminhos de precificação de cotas ERC-4626.
• Hooks e alvos de hooks, contratos opcionais que liberam ou bloqueiam operações como depósito, empréstimo ou liquidação, usados para mercados permissioned e de ativos do mundo real.
• Reward Streams, que distribuem incentivos aos depositantes sem mover cotas para um contrato de staking separado.
• A Euler DAO e sua tesouraria, além de contratos governor e factory-governor com timelocks e papéis de emergência.

A Euler v2 está implantada em quinze redes de produção, incluindo Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Smart Chain, Avalanche, Polygon, Linea, Sonic, Unichain, Berachain, BOB, TAC, Plasma, HyperEVM e Monad.

Utilidade do token EUL

O EUL é usado para três finalidades:

• Governança. Os detentores de EUL votam sobre mudanças no protocolo e o uso da tesouraria por meio da Euler DAO. Votação e execução são etapas separadas, e as transações da tesouraria seguem uma política de assinatura multisig.
• Recompensas. O EUL é o ativo por trás dos programas de incentivo da Euler, de forma mais visível por meio do rEUL, uma forma bloqueada de EUL concedida aos usuários dos mercados suportados. O rEUL se converte um para um em EUL ao longo de seis meses, seguindo um cronograma de desbloqueio não linear, e cada transferência para uma carteira inicia seu próprio desbloqueio separado, o que faz o rEUL se comportar como uma posição não fungível apesar de sua interface ERC-20.
• Pagamentos de Fee Flow. Quando o Fee Flow está ativo, os compradores pagam EUL a um destinatário configurado em troca de ativos de taxa mantidos por um controlador de Fee Flow, e o pagamento em EUL não o queima por si só. Conforme documentado pelo protocolo, o Fee Flow foi desativado e as taxas do protocolo Euler estão atualmente fixadas em zero em implantações ativas e futuras, uma mudança que a DAO pode reverter.

Quanto à oferta, o contrato do token na Ethereum reporta um total de 27.182.818 EUL, uma referência deliberada ao número de Euler. O EUL não tem um teto rígido: o contrato permite que quem detém o papel de administrador cunhe 2,718 por cento da oferta total, no máximo uma vez a cada 365 dias, enviado ao endereço retornado pela função de tesouraria do contrato. O EUL também existe em várias outras chains por meio de um adaptador de mint-and-burn, portanto convém confirmar em qual implantação de chain o token está sendo mantido.

O que torna a Euler única?

A ideia central da Euler é que o risco deve ser uma propriedade de um mercado, e não de todo o protocolo. Qualquer pessoa pode listar qualquer token, pois listar significa implantar um vault, e os parâmetros de risco viajam com esse vault em vez de se aplicarem globalmente. O EVC então remove a penalidade habitual dos mercados isolados, permitindo que a garantia em um vault respalde um empréstimo de outro, recuperando grande parte da eficiência de capital que os mercados fragmentados normalmente perdem.

O segundo elemento distintivo é a liquidação por leilão holandês reverso, que deixa a concorrência entre liquidantes definir o desconto em vez de fixar um bônus fixo, direcionando valor de volta a tomadores e credores em vez de aos bots de liquidação.

Como a Euler difere de protocolos semelhantes

Protocolos de empréstimo monolíticos agrupam muitos ativos e ganham eficiência de capital a partir de garantia compartilhada, mas adicionam novos ativos lentamente sob parâmetros conservadores e uniformes definidos pela governança. Mercados totalmente isolados seguem o caminho oposto: listar é fácil, mas a liquidez se fragmenta e a garantia não pode ser reutilizada.

A Euler fica entre os dois. A criação de vaults é permissionless, como nos modelos isolados, enquanto as relações de garantia entre vaults por meio do EVC restauram a componibilidade, como nos modelos agrupados. A contrapartida é que o usuário precisa avaliar cada mercado individualmente, pois dois vaults que mantêm o mesmo ativo podem ter oráculos, limites, fatores de loan-to-value, hooks e governors muito diferentes. A documentação da Euler reforça esse ponto repetidamente: os rótulos são descritivos, e é a configuração vigente de um vault específico que determina o risco.

Casos de uso da Euler

• Fornecer ativos a um vault EVK ou EulerEarn para ganhar juros
• Tomar empréstimo contra garantia mantida em uma subconta separada
• Construir posições alavancadas por meio do fluxo de empréstimo e swap do protocolo
• Curar mercados implantando vaults e definindo relações de garantia, limites, fatores de loan-to-value, oráculos e modelos de taxa de juros
• Lançar mercados permissioned ou institucionais, incluindo mercados tokenizados e de ativos do mundo real, usando hooks para impor restrições de transferência ou acesso
• Fornecer liquidez por meio do EulerSwap enquanto os mesmos ativos permanecem em vaults de empréstimo
• Integrar a Euler por meio de seu kit de desenvolvimento de software, API de dados, contratos lens e subgraphs

Como a Euler é protegida

A Euler v2 foi lançada após um programa de revisão incomumente intenso: 31 auditorias de empresas como Certora, Trail of Bits, OpenZeppelin, Omniscia e OtterSec, além de verificação formal e fuzzing. Uma competição de segurança da Cantina de 1.25 milhões de dólares atraiu mais de 600 participantes e não produziu descobertas de gravidade alta ou média, e um capture-the-flag da Hats Finance de 3.5 milhões de dólares colocou fundos reais em mercados da Euler por 13 dias sem perdas. A Euler mantém um bug bounty de até 7.5 milhões de dólares para uma descoberta qualificada e participa do framework SEAL Safe Harbor.

Operacionalmente, a Euler verifica implantações relevantes para a segurança no nível de bytecode, comparando o código on-chain com um build proveniente de um commit específico do código-fonte e comparando-o com a última baseline auditada, com relatórios publicados por chain e reprodutíveis usando a ferramenta open source euler-verifier. Existem controles de pausa em nível de factory e de vault, governados por timelocks.

Riscos e considerações

• O risco de smart contract permanece, e as auditorias o reduzem, mas não o eliminam. A própria documentação da Euler afirma isso claramente.
• Risco de oráculo. Cada vault escolhe sua própria rota de oráculo, portanto manipulação, dados desatualizados e configuração incorreta são riscos por mercado, não riscos de todo o protocolo.
• Comprometimento de governança e papéis. Vaults governados, governors de factory e papéis de curador detêm poder real sobre os parâmetros.
• Listagem permissionless significa que ativos, hooks e callbacks de baixa qualidade ou maliciosos podem aparecer em vaults que se parecem superficialmente com vaults seguros.
• Falha de liquidez e liquidação. Mercados rasos podem deixar posições impossíveis de liquidar, o que é como se forma a dívida inadimplente.
• Ataques de doação e conversão ERC-4626, que a Euler documenta explicitamente como uma superfície de ataque conhecida para vaults baseados em cotas.
• Risco de correlação e recursão em posições alavancadas ou em loop.
• Considerações no nível do token, incluindo a permissão de cunhagem anual no contrato do EUL e os cronogramas de desbloqueio separados vinculados ao rEUL.
• Contexto histórico. O exploit de 2023 afetou a Euler v1, e embora os fundos tenham sido recuperados, isso é uma parte real do histórico do protocolo.

Por que a Euler importa

A Euler importa por dois motivos. Do ponto de vista arquitetural, é uma das tentativas mais completas de tornar o empréstimo modular, e o Ethereum Vault Connector é lançado como um primitivo aberto sobre o qual outras equipes podem construir sem usar os vaults da Euler. Do ponto de vista histórico, é o caso mais claro de um grande protocolo de finanças descentralizadas que sofreu um exploit de nove dígitos, recuperou integralmente os fundos dos usuários, e voltou com uma base de código reconstruída e um histórico de verificação publicado.

Onde é possível comprar Euler (EUL)?

O EUL é negociado em exchanges centralizadas e em exchanges descentralizadas nas chains onde o token está implantado. A disponibilidade varia conforme a jurisdição. Como o EUL existe em várias redes por meio de um adaptador de bridging, convém confirmar de qual chain uma corretora está cotando antes de fazer um saque.

Principais exchanges centralizadas (CEX)

O EUL costuma estar disponível em:

• Coinbase
• Kraken
• OKX
• Gate
• KuCoin

Os pares comuns incluem EUL/USD e EUL/USDT onde houver suporte.

Opções de armazenamento após a compra

O EUL pode ser armazenado:

• Em uma exchange, em forma custodial
• Em uma carteira EVM não custodial na Ethereum ou em outra rede suportada
• Em uma carteira de hardware combinada com software de carteira EVM

Verifique a rede e o endereço exato do token antes de qualquer depósito ou saque, e observe que as recompensas rEUL são um instrumento distinto do EUL, com regras próprias de desbloqueio.

Moedas relacionadas

Você pode comparar o EUL com ecossistemas relacionados de empréstimo e DeFi na Coinrithm:

• Aave (AAVE)
• Morpho (MORPHO)
• Compound (COMP)
• Uniswap (UNI)
• Ethereum (ETH)